千红制药:股价深跌后拟大额回购,利润中理财收益占比高 千红制药

发布时间:2019-09-09 14:01:14 来源:面包财经 关键词:千红制药
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原文标题:千红制药:股价深跌后拟大额回购,利润中理财收益占比高
原文发布时间:2019-06-18 07:01:00
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千红制药:股价深跌后拟大额回购,利润中理财收益占比高


千红制药(002550.SZ)日前发布了《关于回购公司部分社会公众股份的公告》。

公告指出,公司拟通过集中竞价的方式以税后利润回购股份,回购价格不超过5.2元/股,回购股数不低于3,200万股不超过6,400万股,即占公司总股本的2.5%-5%。回购后的股份将用于实施员工持股计划。

回顾历史可以发现,这不是千红制药的第一次回购。公司曾在2017年和2018年分别耗资约4,500万和2,840万进行回购,用于实施员工持股计划或股权激励计划。

另一方面,在过去的2016-2018年,受内外部因素的影响,公司股价经历了持续三年的大幅下跌,跌幅分别达到了34.10%、23.78%以及29.02%。截至6月17日收盘,公司市值为58.88亿。

股价下跌后持续回购,释放了什么信号?公司基本面究竟如何?

回顾历史上的回购

根据2017年2月披露的公告显示,公司计划以集中竞价的方式回购股份不超过600万股,金额不超过4,500万元。购买的股份将主要用于实施股权激励计划。

2017年3月,公司再次发布公告称截至2017年3月16日,已累计回购6,278,800股,总金额44,999,536.91元。由于回购使用的金额已达到最高限额,因此回购方案实施完毕。

千红制药:股价深跌后拟大额回购,利润中理财收益占比高


紧接着,2018年8月,公司再次公告拟通过集中竞价的方式回购不超过600万股,将用于实施员工持股计划或股权激励计划。

到了当年9月下旬,公司宣布完成回购5,999,999股,累计耗资28,403,641.31元。

千红制药业务构成

千红制药于2011年在深交所上市,业务主要涵盖制剂销售与原料药销售。

从近三年这两块业务的营收构成可以看到,毛利率较低的原料药占比上升明显,从2016年36.82%上升到了2018年47.17%。与之对应的是,高毛利的制剂药品占比从62.95%下降到了52.81%。

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公司的主要产品包括活性酶和多糖类两大系列生化药物。其中,活性酶类产品包括胰激肽原酶系列、门冬酰胺酶系列以及复方消化酶胶囊Ⅱ;多糖类产品包括肝素钠系列、依诺肝素系列、达肝素钠系列以及那屈肝素钙系列。

此外,公司还拥有诊断试剂7个品规。

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公司在年报中按不同标准对主要产品进行了分类。其中,重点产品胰激肽原酶制剂为血管扩张药,主要用于微循环障碍性疾病,如糖尿病引起的肾病、周围神经病以及视网膜病等。2018年,公司的“怡开”牌胰激肽原酶制剂销售额近5亿元。

潜力产品中的“怡美”(复方消化酶胶囊Ⅱ)为助消化药,用于食欲缺乏、消化不良。根据年报资料,该药在2018年的销售规模已过亿。

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创新药研发方面,根据信披资料,一类新药QHRD107靶向抗肿瘤药已获得临床批准证书,正在临床试验准备实施过程中;ZHB202、206两个一类新药则基本完成临床前研究工作,目前正在申报临床。

毛利率下降、理财收益贡献大额利润

自2011年上市以来,千红制药的营收从7.38亿上升到了13.22亿,同期的归母净利润从1.52亿上升到了2.21亿,复合增速分别为8.68%和5.49%。

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其中可以看到两个较为明显的特点。第一,相比其他头部医药企业来说,公司上市以来的业绩增速并不算快。第二,虽然公司营收在2017、2018年迭创新高,但归母净利润自2015年见到高点后,始终没有超越当时的水平。

增收不增利的一个重要原因是期间毛利率的下滑,2015-2018年分别为67.19%、64.70%、51.77%以及48.89%。

另外一点值得注意的是,在公司的归母净利润构成中,非经常性损益的占比显著。以2018年为例,在2.21亿归母净利润中,非经常性损益达到了1.13亿。如果剔除该部分的影响,公司2018年实现的扣非后归母净利润只有约1.08亿。

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仔细分析可以发现,公司非经常性损益的最重要来源为“其他”项,即包括银行理财产品、信托产品收入,2016-2018年分别贡献1.15亿、1.09亿以及1.18亿。

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翻查2018年年报数据,截至当年年底,公司未到期的委托理财总额达到了13.25亿,其中信托理财产品12.37亿。

千红制药:股价深跌后拟大额回购,利润中理财收益占比高


由此可见,理财收益贡献了公司近些年很大一部分利润。而充足的账上现金,或许正是支撑公司2017年以来频繁回购的重要理由。

关注经营现金流净额下降的风险

回到业务层面,公司近些年持续减少的经营活动产生的现金流量净额或许值得特别关注。

查看近三年的数据可以发现,公司经营活动产生的现金流量净额持续下降,从2016年2.21亿下降到2017年0.89亿,2018年进一步降低至0.25亿。

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对于2018年同比下降72.11%的事实,公司在年报中解释“主要是因为原材料价格上涨以及采购量增加所致”。(CJT)

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