高达50%的销售费用率的济川药业值得投资吗? 济川药业

发布时间:2019-09-14 22:01:54 来源:小新识财经 关键词:济川药业
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原文标题:高达50%的销售费用率的济川药业值得投资吗?
原文发布时间:2019-06-17 07:41:34
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高达50%的销售费用率的济川药业值得投资吗?

这次来分析济川药业这几药企,将从未来收益率的估计以及未来市值增长情况,还有面临的风险进行分析,看看这家公司是否值得投资。

高达50%的销售费用率的济川药业值得投资吗?

根据济川药业2009年至2018年年报数据,整理计算得下表。从表中可以看出从2009年以来除了2011年该公司的归属母公司所有者的净利润为负数之外,每年的净利润都是中增加的,而且从2013年济川药业借壳上市开始,每年同比增长率都很高,都大于28%。由于2013年和2012年净利润波动较大,同比增长率变动较大,剔除这些经营波动大的年份,故而计算2014年至2018年的平均同比增长率为33.23%,增长率较为稳定、优秀,值得研究。

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另外,用经营净额除以净利润计算该企业的净现比,除了2011年和2012年之外,其他年份都很优异,基本都在1左右,说明这个净利润转化为了真金白银,而不是纸面富贵,这样的公司值得我们投资。

从济川药业2018年年报中可知,每股收益为2.08元,截至目前( 2019.6.13)该企业的收盘价为29.17元,市值237.71亿,如果假设净利润增长率在平均增长率33.23%的基础上打个7折,为23.26%,对未来收益率进行估算,则有:

初始投资收益率=2.08/29.17=7.13%

5年后的投资收益率=7.13%*1.2326*1.2326*1.2326*1.2326*1.2326=20.27%

10年后的投资收益率=7.13%*1.2326^10=57.72%

从未来收益率角度来看,该公司未来5年和10年的收益率是很可观的。

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从市值成长角度来对济川药业未来5年和10年进行估值,目前该公司的市值为237.1亿元,净利润为16.88亿元,参照每年增长率23.26%估算,同时,从大视野中查找到该公司近5年的PE情况,如下图所示,近5年的平均PE为28.19倍,目前PE为13.73倍,则有:

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5年后净利润=16.88*1.2326*1.2326*1.2326*1.2326*1.2326=48.03亿元

10年后净利润=16.88*1.2326^10=136.6亿元

假设5年和10年后,它的PE一直不变,按照目前的PE=13.73倍计算,则有:

5年后的市值=48.03*13.73=659.45亿元

10年后的市值=136.65*13.73=1876. 2亿元

5年以后的市值是目前237.1亿元的2.78倍,10年以后是目前的7.91倍,10年快接近10倍,成长性还是非常不错的。

假设5年和10年后,PE回归于均值,那么按照目前平均PE=28.19倍计算,则有:

5年后的市值=48.03*28.19=1353.97亿元

10年后的市值=136.65*28.19=3852.16亿元

5年以后的市值是目前237.1亿元的5.71倍,10年以后是目前的16.25倍,10年高大16.25倍,年复合增长率高达36.31%,非常之优秀。

高达50%的销售费用率的济川药业值得投资吗?

根据济川药业公布的年报,整理出该企业的销售费用和营业收入,如下表所示,济川药业2015年的销售费用为20.45亿元,到了2018年增长为36.64亿元,同比增长率为24.24%。2018年济川药业的营业收入为72.08亿元,销售费用占营业收入的50.83%。而且这几年来,该企业的销售费用占营业收入都在50%以上。

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那为何该公司的该占比这么高呢?

从2018年年报中可以看到:

高达50%的销售费用率的济川药业值得投资吗?

从上图中就可以知道,为什么该占比会这么高,为何每卖出去1块的药,销售费用就花去0.5元以上。原因就是,这些销售费用都进入打通渠道上面了。说明该公司在对下游企业(医院、药房)面前没有多大的话语权。营业收入的节节高升,都是用高额的销售费用推动起来。

另外,是不是只有济川药业这么高,还是其他企业都很高呢?

根据近5年的财务报表数据,整理得到下图的医药板块的销售费用率。从中发现,济川药业的销售费用率远高于该板块。

高达50%的销售费用率的济川药业值得投资吗?

数据来源:Wind 2014年-2018年每年年报

2019年6月4日财政部发表公共,将于6月和7月对77家药企开展会计信息质量专项检查,重点检查药企的销售费用,包括本身销售费用的真实性以及是否有药品回扣等问题。这个公告发布之后,引起医药板块大量公司股价大跌。根据下图A股医药生物企业2018年销售费用情况统计前20名,发现销售费用最高的是上海医药,销售费用率为6.95%,而济川药业的销售费用排名11,销售费用率为50.83%,远远高于上海医药,排名第二,低于58.81的步长制药。

从销售费用上来对济川药业进行分析,发现如果未来销售费用降低,营业收入降低的概率很大,那么意味着净利润增长放缓或者停滞不前,那么上面的收益率以及市值估计都降不会有如此优异的成绩。

高达50%的销售费用率的济川药业值得投资吗?

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