安迪苏—股权架构优化方案接近完成,新型薪酬制度超预期 安迪苏

发布时间:2019-09-27 06:02:49 来源:Dword 关键词:安迪苏
安迪苏
原文标题:安迪苏—股权架构优化方案接近完成,新型薪酬制度超预期
原文发布时间:2019-07-11 10:24:24
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安迪苏

中银国际证券发布投资研究报告,评级: 买入。

安迪苏(600299)

安迪苏发布公告, 拟以现金方式向中国蓝星(集团)股份有限公司购买其持有的蓝星安迪苏营养集团有限公司 15%股权,待收购完成后, 上市公司将持有标的公司 100%股权。同时,公司披露了新的公司高管薪酬制度,该薪酬制度将与公司经营和中小股东权益紧密挂钩。

支撑评级的要点

股权架构优化方案推进顺利, 简化治理结构的同时增厚公司业绩。 上市公司将收购蓝星集团持有的标的公司 15%股权,最终实现 100%控股。 标的股权的预估值为 36.14 亿元, 折合上市公司每股价值约为 8.63 元/股。上市公司控股股东承诺在交易后 1 年内若股价连续 30 个交易日低于 8.63元/股,将通过增持稳定股价。 另外, 交易定价中的流动性折扣的定价机制将帮助上市公司增厚每股收益。 根据安迪苏 2018 年报模拟计算,交易完成后 2018 年度的归母净利润将由 9.26 亿元增至 10.89 亿元,上市公司每股收益将由 0.35 元/股增至 0.41 元/股。 因此,我们认为此次交易从“形式”(股权结构)到“内容”(业绩)均对上市公司有利。

新款薪酬制度将高管薪酬与公司经营紧密关联,有利于维护中小股东的权益。 新款薪酬制度规定高管薪酬包括基本工资、 年度奖金、 中(长)期激励。 年度奖金除了考核个人绩效目标之外,还考核公司绩效目标,可能包括安全绩效、营收、息税折旧摊销前利润、税后自由现金流和/或资本回报率等。长期激励将主要考核持续为股东创造价值的能力,可能包括股东总回报、 现有资产的回报、盈利性增长以及公司盈利质量等。另外,公司还设置了一个为期 5 年(2019 年至 2024 年)的奖惩调整因子,促使管理层的考核与公司市值更加紧密挂钩。 此薪酬制度的推出将高管与公司经营以及中小股东权益进行捆绑,既团结了高管与中小股东这一利益共同体,也体现了公司对未来发展的信心。

估值

公司在全球蛋氨酸市场份额排名第二,液体蛋氨酸份额全球第一。未来公司产能还将扩大,且盈利能力行业最佳。 预计 2019-2020 年 EPS 分别为0.43 元、 0.51 元,对应 PE 分别为 24 倍、 20 倍。 维持买入评级。

评级面临的主要风险

爆发大范围瘟疫;发生环保、安全等突发事件;原材料价格暴涨,或者某关键中间体断供;项目建设不达预期;汇率异常波动影响公司业绩

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正文完,原文标题:安迪苏—股权架构优化方案接近完成,新型薪酬制度超预期
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